全筑股份:订单翻倍增长 定制精装提升盈利质量

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2018-08-28

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  |海峡两岸关系协会会长陈德铭24日在澳门表示,近年来,两岸关系在“九二共识”基础上步入和平发展新阶段,取得了丰硕成果。“一带一路”战略的推行是进一步深化两岸经济合作的重要契机。|正在举行的第20届澳门国际贸易投资展览会(MIF),“一带一路”成为海内外与会者的“热词”。东帝汶贸易、工业与环境部副部长费雷拉则建议,可建立葡语系国家与中国之间的自由贸易区,并且采用互利互惠原则。

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业绩简评公司2018年H1新签合同达亿元,同增124%。 经营分析订单高速增长中,保障未来营收高增。 1)公司2018年H1新签合同达亿元,同增124%,其中Q1/Q2新签合同达/亿元,同增136%/119%,延续了2017年订单高增长态势(同增92%),Q2增速下滑主要系基数较高所致。 相较于2013-2016新签合同三年CAGR(15%)大幅提升。

2)截止2018年Q2公司在手订单(考虑新签流转订单)达亿元,订单营收比达倍,公司未来营收高增有保障。

订单结构进一步优化,定制精装改善公司财务报表。 公司2018年H1新签定制精装合同亿元,其中Q1/Q2新签定制精装合同5/亿元,占比达23%/27%,较2017年(16%)显著提升,7月3日,公司新签6亿定制精装订单,定制精装占比有望进一步提升。

定制精装业务良性发展将从三大维度改善公司财务报表:着眼高端楼盘/与大房企深入合作提高营收规模;高附加值设计提升业务毛利率;B2B2C模式下直接与业主签约付款,加速回款改善现金流。

新开工面积提速利好地产产业链,受益政策推荐全装修未来8年CAGR达25%。 1)1-6月房屋新开工面积亿平米,同比+%,房屋新开工面积增速比1-5月提高1个百分点,新开工面积提速利好地产产业链。 地产企业土地购置面积亿平米,同增%,增速比1-5月提高个百分点;1-6月房地产销售面积亿平米,同增%;6月待售面积亿平米,较5月减少927万平米,库存维持低位。

土地购置提速+销售增长+库存低位的影响下,未来新开工面积仍有较大的韧性。 2)现阶段我国全装修渗透率不足20%,受益全装修政策及长租公寓等政策大力推行,我们判断全装修市场规模未来三年增速达在2025年或将达万亿规模,未来8年CAGR将达到25%左右的中高速增长状态。 投资建议预计公司2018/2019年归母净利达/亿元,考虑近期市场风险偏好下降,下调目标价至元(20*2018EPS)。

风险地产投资下行风险,全装修业务毛利率下降风险,应收账款坏账风险。